五星在线基本金属大涨之际，高盛逆势看空：铜铝需求已现疲态

瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。

　　来源：华尔街见闻

　　基本金属价格近期持续上涨，伦敦LMEX指数年内升约7%。然而，高盛警告价格与实体需求已现显著背离。该行调研显示，铜下游加工订单量普遍下滑10%-30%，连电网建设需求也显疲态。铝价虽获短期上调预期，但高盛坚持长期看空，认为在印尼等地新产能释放及光伏、汽车需求结构性放缓下，铝市将于2026年步入过剩周期。

　　基本金属市场近期的强劲上涨正面临基本面验证的关键时刻。尽管涵盖六大工业金属的伦敦基本金属指数（LMEX）今年已累计上涨约7%，但高盛集团发出警示，当前的价格表现已开始与实体需求出现显著背离。

　　1月28日，高盛股票研究联席主管Trina Chen指出：“我们观察到实际生产端已出现负面反应，需求开始回落。”该行针对铜市场的最新调查显示，从消费电子到工业硬件等下游领域的客户正在缩减采购，导致加工企业的订单量普遍下降。尤为值得关注的是，股票配资软件作为铜消费传统支柱的电网建设订单也显现出增长放缓的迹象。

　　此轮金属价格的上涨主要受到供应趋紧预期、美元走势疲软以及对美联储降息预期的共同推动。然而，随着需求端疲软信号逐步显现，市场乐观情绪与实体经济基本面之间的背离正引发越来越多分析师的警惕。

　　高盛最新报告亦指出，虽将2026年上半年铝价目标上调至3150美元/吨，但维持中长期看空观点，认为随着印尼等地新增产能释放，叠加光伏、汽车等领域需求增长放缓，全球铝市场预计在2026年步入结构性过剩。