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降息周期向来是黄金的高光时刻，而本轮周期中，白银或悄然抢占风头。
四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。
营收增长逾两成，净利润却缩水近四分之一——凯发电气交出的2025年收货单，折射出这家轨谈交通电气化龙头正濒临“增收不增利”的烦嚣处境。
4月9日，凯发电气发布2025年年度文书。文书期内，公司达成贸易收入27.01亿元，同比增长22.11%；但归母净利润仅为7051.07万元，同比大幅着落24.90%；扣非净利润5632.10万元，同比着落24.17%。贸易利润也较旧年同期下滑15.43%至9837.11万元。营收与利润走向严重背离，成为这份财报最扎眼的注脚。
一、毛利率承压：技俩毛利波动叠加行业竞争加重
万生优配关于利润下滑的原因，公司在财报中给出了多重施展注解，但最中枢的变量在于毛利率的着落。
凯发电气暗示，受行业特色影响，不同限制技俩的毛利水柔和本质周期不尽疏通，叠加行业周期性原因以及市集竞争加重，国内业务毛利率有所着落，进而导致合座毛利率略有下滑。这意味着，公司在营收限制扩大的同期，每一元收入所孝敬的利润正在变薄。
在轨谈交通电气化范围，技俩制花样决定了收入证明与老天职担存在时候错配。跟着市集竞争日趋尖锐化，廉价中标、老本攀升等景观难以幸免，公司异日的毛利率走势仍封闭乐不雅。
二、用度“吞金”：研发进入与股权激发双重挤压
利润下滑的另一大推手，是时代用度的显赫增长。
公司称，2025年继续坚合手“以时刻为中枢，以市集为导向”的计谋指标，在深耕轨谈交通范围的基础上，积极开荒第二增长弧线，进一步加大了研发进入和业务开荒支拨。同期，股票配资软件股权激发实施带来的股份支付用度聚共计提，也进一步推高了用度端。
一边是毛利率的下行压力，一边是用度率的上行趋势，两者造成剪刀差，平直侵蚀了利润空间。财报骄横，尽管公司未清晰具体用度明细，但从“时代用度较旧年同期有所增长”的表述不错推测，研发进入与股权激发的双近似加，正在成为合并利润的“两大黑洞”。
三、应收账款“埋雷”：坏账计提侵蚀净利润
业务限制的增长带来了应收账款的同步攀升。公司坦言，因行业季节性特援引起的跨年款项支付，导致应收账款余额中账龄结构发生变化，坏账准备计提金额相应增多，进一步拖累了净利润阐扬。
轨谈交通行业客户多为大型国企或政府技俩，回款周期长、季节性显然是行业常态。但跟着公司营收限制延迟，应收账款体量合手续放大，若后续回款不足预期，坏账计提可能继续加码，成为悬在利润之上的“达摩克利斯之剑”。
四、非频繁性损益“缩水”：利润颐养空间收窄
文书期内，公司非频繁性损益金额为1418.97万元，较旧年同期减少约542.85万元。非频繁性损益的“缩水”，使得公司无法像往年那样通过非主业收益来平滑利润波动，净利润的“裸泳”状态愈加赤裸地涌现在投资者眼前。
写在临了
收尾2025年末，凯发电气在手订单充沛，总钞票较期初增长16.40%，净钞票增长7.55%，财务景象合座正经。干系词，关于投资者而言，“订单充沛”不就是“利润可期”。毛利率下行、用度率攀升、应收账款坏账计提增多三重压力交汇，公司能否在2026年达成“增收又增利”的良性轮回，已经最大的不细目性。
注：本文由AI生成，请仔细甄别
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