盈盈策略东北制药的“双降”困局：仿制药承压，翻新药“烧钱”

极兔速递拟发行46.5亿港元零息有担保可换股债券。花旗指考虑到其合理的转换溢价、现有债务的高利率，以及极兔在全球市场的发展潜力，认为该可换股债券的条款合理。

　　在集采常态化与医保控费握续深远的配景下，老牌药企东北制药（000597）交出了一份并不乐不雅的2025年获利单。年报数据露出，公司全年收场营业收入70.75亿元，同比着落5.70%；归母净利润为2.60亿元，同比大幅下滑36.54%。利润降幅远超营收，反应出公司在中枢业务上靠近的结构性压力。

　　一、仿制药主业堕入“价钱战”，产物结构单一风险突显

　　东北制药的业务高度依赖传统化学仿制药。2025年，原料销售板块收入同比着落13.19%，制剂销售板块着落6.34%。公司坦言，维生素、抗生素等大量原料药为争夺阛阓份额堕入“价钱战”，部分品种价钱已跌破原材料资本。这种以低毛利仿制药为主的收入结构，在集采“以价换量”的逻辑下尤为脆弱。尽管出口业务逆势增长20.55%，但国际阛阓的增量远不及以对冲国内内销收入9.29%的下滑。

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　　二、翻新药远水难救近火，子公司亏蚀过亿遭殃利润

　　面对仿制药业务的握续承压，东北制药将但愿拜托于子公司北京鼎成肽源的生物翻新药管线。其中，DCTY1102打针液有望成为世界第二款、国内首款靶向KRAS G12D的TCR-T细胞药物。商酌词，翻新药的买卖化周期漫长且充满不细目性。2025年，鼎成肽源净亏蚀高达1.14亿元，成功遭殃公司举座利润。公司刻下功绩仍鼓胀依赖传统化学制药板块，光控资本新增长极尚未成型，“烧钱”的翻新药短期难以成为利润开首。

　　三、财务用度激增、分成缩水，政策转型靠近推行挑战

　　在“节流”方面，东北制药的销售用度和惩处用度差别同比着落，但财务用度由负转正，同比激增167.57%，主因是利息收入着落和汇兑损失，进一步挤压了利润空间。同期，公司拟每10股派0.55元，比较上年的1元彰着缩减，反应出现款流压力与推进答复才气着落。面对“一体两翼”政策（作念优化学仿制药，拓展生物医药和大健康），公司本人也承认营销口头传统、东说念主才储备不及。在仿制药主业承压、翻新药尚在“烧钱”的夹缝中，怎么均衡短期盈利与永久干预，已经惩处层2026年的中枢命题。

　　结语

　　东北制药的2025年年报，既是一祖传统药企在集采大潮下的真正写真，亦然扫数这个词仿制药行业转型阵痛的缩影。翻新药是将来，但远水深奥近渴。在“仿制药难合计继、翻新药尚未成型”的夹缝中，东北制药能否熬过这段“青黄不接”的时刻，阛阓将翘首企足。

　　本文纠合AI器具生成